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1月10日，好意思国财政部对俄罗斯石油坐蓐与出口推行新制裁[1]，以减少俄罗斯石油行业收入。新增制裁对象包括：俄罗斯石油坐蓐商Gazprom Neft 和Surgutneftegas、183艘油命运载船只、2家为俄罗斯提供海事保障的公司，以及Black Pearl等为俄罗斯提供行状的贸易商。在2024年11月11日发布的盘问论述《动力2025年臆想：旧顺次，新平衡》中，咱们冷漠石油阛阓中的地缘供应溢价已基本出清，关于潜在风险的订价并不充分，布伦特油价的下方支捏较强，价钱上行风险大于下行风险。近期拜登政府加大对俄石油行业适度力度，供应风险溢价再次总结，初步印证了咱们的判断。策略发布当日，布伦特油价飞腾3.7%至79.8好意思元/桶，为近3个月新高，较前年11月飞腾约8.7%。咱们测算这次好意思国对2家俄罗斯石油公司的新适度或触及俄罗斯近三成的原油产量，并为97万桶/天傍边的俄罗斯海运原油出口带来中断风险；对油轮及贸易行状商的适度可能进一步制约俄罗斯石油的海运出口运力，裁减供给收尾。往前看，咱们看护年度臆想中的判断，2025年石油阛阓的新平衡或为紧平衡、低库存、高风险，基准情形下，布伦特油价核心或上移至80-85好意思元/桶区间。此外，若俄罗斯或中东地区石油供应受到地缘影响，可能带来5-10好意思元/桶的稀奇上行空间。
俄油供应风险敞口扩大至近三成，地缘溢价仍有计入空间
好意思国财政部将俄罗斯2家石油公司，Gazprom Neft 和Surgutneftegas，以及二者的27家子公司，郑重纳入SDN制裁名单[2]，可能为2家公司的石油坐蓐与贸易当作带来中断风险，咱们测算最高可能影响近三成的俄罗斯原油产量和海运原油出口。产量方面，据Rystad Energy，2023年2家公司统共占俄罗斯原油产量约27%，其中，Gazprom Neft 原油产量约为175万桶/天、占比约16%，Surgutneftegas 原油产量约为117万桶/天、占比约11%。出口方面，据彭博数据，2024年2家公司海运原油出口统共约97万桶/天，约占俄罗斯海运原油出口总量的29%。从阛阓进展看，咱们觉得俄油供应风险敞口扩大或已一定经由上提振了受制于需求偏弱的阛阓神志，鼓舞布伦特原油现货升水走阔。但面前石油阛阓或暂未透顶订价俄油供应的潜在中断风险，因而若供应冲击杀青，咱们教唆地缘风险溢价或仍有计入空间。
俄油海运贸易适度加码，运力趋紧或进一步裁减供给收尾
继英国[3]和欧盟[4]差异在前年11月和12月加强对俄罗斯石油出口贸易的适度力度后，好意思国财政部本次新增183艘油命运载船只制裁，以落实俄油价钱上限和其他适度举措。从船只所属来看，除俄罗斯公司的船只外，75艘为“影子舰队”、占比约四成。从船只类型看，其中约160艘为油轮。据彭博统计，现在英国、欧盟和好意思国统共适度270艘油轮，为2024年末数目的2倍，而相较之下2024年头的数目仅为25艘。此外，好意思国财政部暗示，将对为俄罗斯海运石油贸易提供行状的多家公司和相关个体推行制裁[5]，包括俄罗斯的2家保障公司Ingosstrakh 和Alfastrakhovanie Group、总部位于中东的石油贸易商Black Pearl，以相等他9家俄罗斯石油贸易商。2024下半年以来，俄罗斯海运原油及制品油出口量已有所下滑，平均出口量较1H24下跌约10%。据彭博资讯[6]，彩娱乐邀请码由于顾忌俄罗斯供应的不褂讪性，年头以来，以印度为代表的亚洲国度对中东等地的原油采购需求有所加多。咱们教唆好意思国关于俄罗斯石油海运贸易、畸形是对“影子油轮”的更鄙俚适度，或导致俄油海运运力进一步趋紧，并裁减石油阛阓供给收尾。
往前看，供应风险开动溢价总结，核心冲突仍待需求改善
在2024年11月11日发布的年度臆想论述中，咱们冷漠石油基本面的紧平衡形式未变，重迭好意思国大选后地缘溢价基本出清，阛阓关于供给侧弹性偏低和风险偏高的订价并不充分，布伦特原油价钱在70好意思元/桶傍边的支捏较强。现在看，咱们对石油供给侧的判断已初步取得印证。一方面，供应不休偏紧，库存延续偏低旅途。4Q24 OPEC+连续落实产量不休，并将稀奇减产筹画进一步推迟至1Q25（详见《OPEC+会议点评：保平衡下的慢增产》）。好意思国原油产量在前年12月达到1360万桶/天，全年产量同比增幅降至约30万桶/天，咱们预期增产放缓趋势或延续至本年。适度2024年10月末，OECD贸易原油库存低于5年同时均值约4.6%，总库存低于5年同时均值约10%。更为高频的好意思国贸易原油库存在4Q24延续季节性去化，适度年末低于5年同时均值约5%。另一方面，好意思国加码对俄石油供应的适度，地缘供应风险已初露头绪。基准情形下，咱们看护年度臆想中对2025年布伦特油价核心上移至80-85好意思元/桶的判断。若俄罗斯或中东地区的践诺供应受到地缘影响，或稀奇带来5-10好意思元/桶的阶段性上行空间，但接洽到OPEC+仍有剩余产能空间，咱们教唆油价核心实现区间冲突或仍待石油需求侧进展录得褂讪改善。
图表1：布伦特原油期货远期弧线
府上开始：彭博资讯，中金公司盘问部
图表2：布伦特原油期货投契净多头
府上开始：彭博资讯，中金公司盘问部
图表3：俄罗斯原油产量（按主要公司）
府上开始：Rystad Energy，中金公司盘问部
图表4：俄罗斯原油月度产量
府上开始：彭博资讯，中金公司盘问部
图表5：英国、欧盟和好意思国适度油轮数目
府上开始：彭博资讯，中金公司盘问部
图表6：俄罗斯海运原油及制品油月度出口量
府上开始：汤森路透，中金公司盘问部
图表7：OECD贸易原油库存
府上开始：IEA，中金公司盘问部
图表8：好意思国贸易原油库存
本届比赛会集了世界大学生中棋力超强的16位棋手，他们是各地区2024年大学生赛的优胜者。
本次比赛汇聚了27个省级围棋协会、5个计划单列市、2个行业协会以及东道主共36支队伍参赛。经过7轮激烈争夺，宁波市围棋协会队包家恩/曹汝旭以全胜战绩夺冠；广东省围棋协会队吴树浩/李子祺仅在第4轮负于冠军队伍，以6胜1负位列次席；青岛市围棋协会队吴昊/缪长天最后一轮战胜宁波队即可夺冠，结果告负，最终与另外5支队伍同为5胜2负，比较对手分获得第三名；山东省围棋协会队尹航/亓向东、四川省围棋协会队蔡恒/刘顺宇、天津市围棋运动协会队牛雨田/刘子健、湖南省围棋协会队舒一笑/杜亚捷、河南省围棋协会队何鑫/马望均为5胜2负，依次比较对手分、直胜（仅限两对）、所胜最优对手后，分别获得第四至八名。
府上开始：EIA，中金公司盘问部
图表9：好意思国原油产量
府上开始：EIA，中金公司盘问部
[1] https：//home.treasury.gov/news/press-releases/jy2777
[2] https：//ofac.treasury.gov/recent-actions/20250110
[3] https：//www.gov.uk/government/news/uk-imposes-new-wave-of-sanctions-choking-russian-oil-revenues-with-foreign-secretary-arriving-in-italy-for-g7
[4] https：//eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/？uri=CELEX:02014R0833-20241029
[5] https：//home.treasury.gov/news/press-releases/jy2777
[6] https：//www.bloomberg.com/news/articles/2025-01-10/oil-sanctions-concern-spurs-asian-buyers-to-seek-alternatives
Source
著述开始
本文摘自：2024年1月12日依然发布的《石油：对俄制裁加码，供应溢价总结》
郭朝辉 分析员 SAC 执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524
李林惠 分析员 SAC 执证编号：S0080524060004
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背负剪辑：张靖笛 CYL588.VIP