彩娱乐专线 长安期货刘琳：凹凸两难 短期糖价延续震撼
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（长安期货 刘琳）
行情记忆：
1月以来原糖保管偏弱疏通，主力合约在19好意思分上方运行，举座来看该位置因循作用犹在，公共糖市音信空窗期，基本面并未有太大变化，近远月合约之间依旧保管back结构，示意公共供应或依旧宽松。郑糖主力合约本领面受120日均线、5850整数关隘以及基本面广西产区干旱或缩减食糖增产幅度等身分因循，近期施展相叛逆跌，但在增产与熊市周期以及季节性供应压力之下，上方依旧存压，主力合约举座保管在5800-6100之间震撼。
巴西插足出口淡季，新榨季天气配合甘蔗助长2024-25榨季巴西插足尾声，产量褂讪在4000万吨傍边。出口方面，该邦本榨季保抓强项情景，2024年12月出口糖和糖蜜283.62万吨，较上年同期减少95.63万吨，降幅25.22%，但仍为历史同期高位水平。2024年全年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值，较2023的3507.7万吨加多316.1万吨，增幅9.01%。插足1月后出口将步入淡季，月度出口或将镌汰百万吨级别至200万吨以下。由于强项的出口需求，导致巴西库存大幅调降。市集斟酌主产区中南部2025年3月底的库存仅100万吨，将创历史低位，而依赖巴西出口的海外交易流偏弥留，将在新榨季辘集出口之前，永恒因循原糖价钱。对新榨季，作物的出路也跟着该国的降雨而改善，预期丰产为主。
印度压榨流程偏慢，食糖出口仍存不细目性
印度糖厂协会ISMA数据夸耀，适度2024年12月31日，印度2024-25榨季糖产量达到954万吨，较客岁同期的1130.1万吨减少176.1万吨，降幅15.58%。印度世界勾通制糖厂和谐会（NFCSF）数据，夸耀，世界累计产糖951万吨，上榨季同期产糖1128万吨。举座来看，刻下印度压榨偏慢，导致产量数据同比镌汰。不外，刻下压榨智商正在快速汲引，辘集供应压力稳当突显。产量方面，NFCSF斟酌本榨季印度食糖产量将达到2800万吨，略低于粉碎量2960万吨。与此同期，印度糖业协会ISMA预估为3390万吨，较上榨季抓平略低，但接头本榨季酒精分流斟酌为400万吨，最终食糖产量或同比镌汰210万吨至2990万吨，而世界粉碎量约在2800万吨。重迭生物燃料酒精的战略需求有野心，该国可出口数目预期不高，八成率延续零出口战略。将来需要追踪出口情况。
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泰国压榨有序鞭策，增产预期或稳当竣事2024-25榨季适度1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为2274.33万吨，较客岁同期的2036.26万吨加多238.07万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分11.62%，较客岁同期的11.27%加多0.35%；产糖率为9.262%，较客岁同期的8.785%加多0.477%；产糖量为209.82万吨，较客岁同期的178.9万吨加多30.92万吨，增幅17.28%。泰国产量预期以加多为主，刻下稳当插足压榨期，供应压力稳当线路。泰国甘蔗糖业委员会办公室主任斟酌2024-25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。出口或跟着产量加多而加多，市集斟酌在该国粉碎保管在250万吨傍边的布景下，约有700-800万吨的出口空间，出口量同相比前期加多100-200万吨。接头该国出口较为放心，出口增量细分到每月仅有不到二十万吨，斟酌对公共食糖供应与糖价影响有限。
公共糖价保管back结构，阶段性供应偏紧因循糖价
现在，机构对2024-25榨季供需样式意见不一。其中StoneX斟酌公共多余214万吨，ISO将2024-25榨季公共食糖供应短少预估从之前的358万吨下调至251万吨。但从原糖期限结构来看，刻下属于back结构，意味着近强远弱。一方面源于巴西退出压榨岑岭期且市集预期本年度后期该国出口或有缩量、库存低位等身分，重迭天然印度据说将会出口100-200万吨食糖，但压榨流程偏慢且该国出现产量不足预期的声息，或使得出口仍存在不细目性，将阶段性因循糖价，另一方面在于印度与泰国将稳当插足辘集供应期，且近期泰国因产量加多而出口加多，重迭巴西新榨季天气雅致利于甘蔗助长，将施压糖价。
12月国内产销双增，单月产糖量创纪录据中国糖业协会数据，本制糖年适度2024年12月底，世界共产糖约440万吨，同比加多约37.8%；累计销糖250万吨，同比加多约47.2%；累计销糖率达到56.8%，同比加速3.6个百分点。其中，12月单月产糖约304万吨，同比加多70万吨，单月销糖189万吨，同比加多51万吨，月产量、销量均创积年同期最高纪录。产销双增的数据施展与季节性供应与旺季粉碎血脉说合。但同期，也不错看到工业库存稳当辘集至190万吨，同比加多41万吨，处历史同期次高水平，环比加多115万吨。举座来看食糖的累库速率偏快，而跟着年前备货稳当收尾以及压榨顺利进行，库存仍会延续加多。
干旱影响犹在，国内增产幅度存在调降可能
1月对中国食糖供需场面预测与上月保抓一致，世界以增产预期为主，产量预期为1100万吨，其中甘蔗糖950万吨，彩娱乐官网甜菜糖150万吨。不外，广西、广东等甘蔗产区冬春降水偏少，农业干旱范围扩大，影响甘蔗助长，或使得产量加多不足预期，尤其近1个月来，广西各产区遇到了中度至特重度干旱，导致甘蔗单产下跌彰着，或镌汰甘蔗培育面积加多与干旱影响下产糖率汲引对产量的加多作用，最新预估再度将广西食糖产量调降20万吨至650~660万吨，同比上榨季增产30-40万吨。增产不足预期的情况，也使得下方存在一定因循。现在距离甘蔗糖压榨收尾仍有2-3个月傍边，延续怜惜产区天气情况。
入口利润转正，远月入口压力加多海关数据夸耀，2024年11月我国入口食糖53万吨，同比加多9.23万吨，本榨季截11月底，我国累计入口106.69万吨， 同比减少29.57万吨。 自本年头始执行的关税疏通决议，1702项下的糖浆及预拌粉关税不变，因此对国内入口糖浆及预拌粉的影响相对有限。与此同期，近期原糖价钱抓续偏弱教化国内入口资本镌汰，适度1月10日原糖3月合约结算价19.22好意思分，折算入口资本（不含损耗）约在6360，国内加工糖福建糖业价钱保管在6630近邻，星光糖业报价约在6850，现在入口利润转正，斟酌入口量或有加多。尤其原糖远月5月、7月合约结算价分辨为18.07、17.70，折算成入口资本（不含损耗）约在6095、5990，入口资本进一步镌汰，预期远月入口量或有加多。在此布景下，重迭我国产量加多不足预期，或使得举座的入口量或高于此前预期。
保管back结构，基差略有走强
基差方面，现货压榨流程偏快，借债备货基本收尾，期现货价钱1月以来承压偏弱，但基差略有走强，钢联数据夸耀，南宁基差由1月初的67涨至159，天然同比略有镌汰，但仍处于相对高位。价差方面，保管近强远弱的back结构不变，示意熊市结构，近期由于干旱因此因循近月合约。适度1月10日，5-9合约价差为112，近期略有加多，同比处于频年统统高位，在标明近月合约因循力度相对较强，而远月9月天然处于新旧榨季轮换季节，但入口较前期加多预期或使稳当月糖价彰着偏弱。仓片面，郑州期货往复所白糖注册仓单15457张，仓单加有用预告磋商22244张，环比加多421张，从季节性来看，仓单加有用预告磋商位于历史平均水平。 后续糖价飞腾套保单入场概率较大，或施压期价。
后市斟酌
详细来看，印度、泰国压榨稳当插足岑岭期，供应压力或稳当线路，且刻下原糖保管近强远弱的back结构，或示意远月供应压力犹在、近月偏强的样式短期将会保管。但原糖仍面对一定因循，一是巴西库存低位且一季度出口插足季节性淡季，二是有印度压榨流程偏慢且出口战略不决，泰国产量加多有望带动出口加多，但公共交易流依旧薄弱。举座来看，在巴西新榨季再度出口前，有助于因循糖价，近期怜惜19好意思分因循力度及北半球主产国出口战略变化。国内市集，入口加工糖余量有限价钱保管高位，甘蔗压榨处于岑岭期价钱逻辑仍在国内基本面的变化。12月世界食糖产销两旺，故意于提振价钱，但工业库存累库加速上升，且节前备货收尾，短期仍夸耀出供应宽松样式，不利于糖价飞腾。不外广西产区干旱或对甘蔗单产形成一定影响，同期战略端适度糖浆入口，短期因循糖市。举座来看，短期糖价震撼疏通为主，区间参考5800-6100。中永恒来看，国内八成率仍以增产为主，仅仅增产幅度不足先前预期。国产糖增幅镌汰重迭表里入口利润转正，故意于食糖入口，重迭关税疏通后对入口糖和糖浆影响有限，国内食糖供需或保管宽松情景，斟酌后市仍以震撼偏弱运行，中永恒可逢高沽空念念路对待。仅供参考。
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